Dolar AS: Narasi pelemahan nilai mata uang membatasi kenaikan – OCBC

Sim Moh Siong dan Christopher Wong dari OCBC mencatat bahwa program pembelian kembali di ujung panjang yang diperluas oleh Departemen Keuangan AS telah menghidupkan kembali kekhawatiran pasar terhadap pelemahan nilai Dolar, mendorong USD yang lebih lemah, Emas yang lebih kuat, dan breakeven yang lebih tinggi. Mereka menegaskan bahwa ini bukan QE klasik, tetapi menyoroti meningkatnya ketidakpastian kebijakan AS, pertanyaan atas independensi The Fed, dan risiko Jackson Hole sebagai kendala utama bagi prospek Dolar.

Kekhawatiran pelemahan nilai membebani Dolar

"Pelemahan nilai USD kembali muncul sebagai tema pasar setelah Departemen Keuangan AS secara tak terduga memperluas program pembelian kembali di ujung panjang, menandakan ketidaknyamanan terhadap kenaikan imbal hasil tenor panjang baru-baru ini."

"Pembalikan posisi steepener AS yang dihasilkan kemungkinan telah memperkuat perdagangan pelemahan nilai lainnya, termasuk USD yang lebih lemah, rebound pada emas, dan breakeven inflasi AS yang lebih tinggi."

"Beberapa faktor membantu menjelaskan mengapa pengumuman pembelian kembali itu kembali memicu kekhawatiran pelemahan nilai. Namun, pandangan bahwa pembelian kembali yang lebih besar setara dengan quantitative easing tampaknya keliru. Departemen Keuangan membeli obligasi bertenor lebih panjang sambil secara efektif mendanai operasi tersebut melalui peningkatan penerbitan surat utang Treasury bill, alih-alih memperluas jumlah uang beredar."

"Kedua, para investor tampaknya semakin tidak nyaman dengan apa yang mereka lihat sebagai Departemen Keuangan yang lebih aktif. Waktu pengumuman pembelian kembali, bersama dengan intervensi sebelumnya di EURJPY, menyimpang dari komitmen jangka panjang Departemen Keuangan terhadap pendekatan yang "regular and predictable". Meningkatnya kekhawatiran atas ketidakpastian kebijakan AS biasanya bersifat USD negatif"

"Ketiga, pasar mempertanyakan apakah The Fed dapat menghadapi tekanan untuk mempertahankan suku bunga lebih rendah daripada yang seharusnya guna menahan biaya pembiayaan pemerintah, alih-alih hanya berfokus pada tujuan inflasi dan ketenagakerjaan. Ketidakpastian seputar fungsi reaksi The Fed dan meningkatnya keraguan atas kesediaannya untuk memprioritaskan inflasi telah mempertajam fokus pada pernyataan Ketua Warsh di Jackson Hole. USD bisa menghadapi penurunan lebih lanjut jika Ketua Warsh dan pejabat The Fed lainnya gagal menolak meningkatnya kekhawatiran pelemahan nilai."

"Ketidakpastian kebijakan yang kembali muncul membatasi ruang bagi kenaikan USD dan menempatkan pandangan kami yang cukup konstruktif terhadap USD dalam satu hingga dua kuartal ke depan dalam risiko. Meski demikian, kenaikan imbal hasil riil, yang didorong oleh permintaan investasi terkait AI yang bersaing dengan pinjaman pemerintah yang besar, tetap sejalan dengan ekonomi AS yang tangguh. Hal ini seharusnya membatasi risiko The Fed yang terlalu dovish dan membantu menahan penurunan USD. Untuk saat ini, kami lebih memilih tetap netral terhadap USD daripada mengejar pelemahan USD terbaru."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Pelajari lebih lanjut.)