Zona euro: Uji stres obligasi Prancis membatasi intervensi ECB - Societe Generale

Anatoli Annenkov dari Societe Generale memperkirakan ketidakpastian fiskal Perancis akan mempertahankan volatilitas pasar obligasi melampaui pemilu 2027. Ia menjelaskan mengapa intervensi ECB masih kecil kemungkinannya untuk saat ini dan bagaimana TPI serta OMT dapat memberikan dukungan bersyarat jika fragmentasi mengancam transmisi kebijakan moneter.

Perangkat ECB untuk risiko fragmentasi

"Pasar obligasi kemungkinan akan tetap berfokus pada Perancis hingga jauh melampaui pemilu 2027, menjaga volatilitas dan risiko penularan tetap tinggi sampai muncul strategi fiskal yang jelas dan kredibel. Hal ini akan mengharuskan ECB tetap waspada terhadap perkembangan pasar yang dapat mengganggu transmisi kebijakan moneter. Meski ambang batas untuk melakukan intervensi tetap tinggi, penurunan tajam dalam likuiditas dan fungsi pasar akan dengan cepat membuat ECB kembali menjadi sorotan sebagai garis pertahanan pertama kawasan euro terhadap fragmentasi."

"Banyak pertanyaan klien berfokus pada apa yang dapat dan akan dilakukan ECB jika pasar obligasi negara mulai terfragmentasi lebih parah, dengan obligasi negara Perancis dan berpotensi negara lain dijual secara tidak beralasan dan tidak teratur, sehingga mengancam kelancaran transmisi kebijakan moneter. Hal penting yang perlu diingat adalah ECB tidak memiliki mandat untuk "menyelamatkan" negara. Sebaliknya, karena pasar keuangan yang berfungsi dengan baik sangat penting bagi ECB untuk menjalankan mandat utamanya dalam menjaga stabilitas harga, ECB juga memiliki tanggung jawab stabilitas keuangan."

"Untuk saat ini, baik skala repricing maupun disfungsi pasar belum cukup untuk membenarkan intervensi ECB, dengan ambang batas untuk tindakan sepihak tetap tinggi. Tidak ada level spesifik dari spread atau disfungsi pasar yang secara otomatis akan memicu intervensi. Spread Italia terhadap Bund sempat melampaui 300 bp pada 2018 tanpa tindakan ECB."

"Hanya jika ada prospek tindakan korektif yang kredibel oleh pemerintah yang terdampak, mungkin termasuk dukungan UE, atau jika terjadi efek limpahan yang tidak beralasan ke pasar dan negara lain, barulah kami melihat alasan bagi ECB untuk mengaktifkan instrumen seperti TPI, OMT (keduanya belum pernah digunakan) atau bahkan pembelian aset berbasis luas sementara untuk mengatasi pasar yang tidak teratur yang mengancam transmisi kebijakan moneter. Setiap langkah semacam itu harus bersifat sementara, terarah dan disesuaikan, bersyarat pada penerapan langkah-langkah fiskal korektif dan dengan jalur keluar yang jelas."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Pelajari lebih lanjut.)